【银河金融张一纬】行业动态 2021.6丨社融增速放

原标题：【银河金融张一纬】行业动态 2021.6丨社融增速放缓，银行理财和负债端监管强化 来源：中国银河证券研究

银行 2021.6 行业动态报告

◆ 核心观点

我们的分析与判断：

1、5月经济数据基数效应减弱，经济总体延续稳定恢复态势。

2、社融增速进一步回落，企业中长期贷款表现稳健。

3、银行理财和负债端监管强化，利好行业经营质态提升。

◆ 投资建议

5月经济数据基数效应减弱，总体不改宏观经济总体稳定恢复态势，利好银行资产质量持续改善和信用成本降低，叠加贷款利率回升的影响，银行业绩有望维持较快的增长水平。现金管理类产品监管对银行理财和资本补充需求短期影响有限，中长期有利于推动银行理财业务转型，优化产品结构，提升投资管理能力，以增强产品竞争力，增厚中间业务收入。存款利率定价方式转换，各类银行中长期存款利率上限均有所下移，有助缓解负债端成本压力，利好息差修复。整体来看，银行基本面向好趋势延续，对板块估值形成持续支撑。当前板块PB 0.71倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和南京银行（601009）。

◆ 风险提示

宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

核心观点

5月经济数据基数效应减弱，经济总体延续稳定恢复态势 

1-5月规模以上工业增加值累计同比增长17.80%，5月单月规模以上工业增加值同比增长8.80%，两项指标增速延续4月收窄之势；1-5月固定资产投资累计同比增长15.40%，低于4月增速水平；5月社消总额同比增长12.40%，较4月下降5.30个百分点；5月出口同比增长27.90%；PMI保持在荣枯线上方，录得51.0%。多项经济指标增速持续放缓主要受到基数效应减弱的影响。央行货币政策委员会二季度例会指出国民经济总体延续稳定恢复态势。受到宏观经济修复影响，银行业经营环境良好，利好资产质量持续改善和信用成本降低，叠加贷款利率回升的影响，银行基本面向好趋势不变。

社融增速进一步回落，企业中长期贷款表现稳健 

5月单月新增社会融资规模1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，主要受到企业债和政府债发行走弱的影响。其中，人民币贷款、政府债、企业债同比少增0.12、0.47和0.42万亿元；股票融资同比多增0.03万亿元；表外融资同比多减0.29万亿元。分部门来看，居民部门贷款增速回落，预计受到严控经营贷流入房地产市场政策以及楼市成交增速放缓的影响。5月居民部门短期贷款和中长期贷款同比分别少增0.06和0.44万亿元。企业中长期贷款略有减少，基本维持平稳。5月企业部门短期贷款同比多减0.19万亿元；新增中长期贷款0.65万亿元，同比多增0.12万亿元。

银行理财和负债端监管强化，利好行业经营质态提升 

现金管理类产品新规落地，过渡期延长至2020年底，考虑到银行理财产品期限普遍较短，新规短期影响有限，中长期来看有望促进银行理财业务转型和产品结构优化，以应对投资范围和期限限制对产品收益率造成的下行压力，增强产品竞争力。此外，存款利率上浮的定价方式由现行调整为“基准利率+基点”且对不同类型银行设置不同最高加点上限，有助少银行存款无序竞争行为，引导银行存款利率回归合理化水平。测算调整后的中长期存款利率普遍下调，有利于降低银行负债成本，缓解息差压力，为实际贷款利率下行打开空间。

投资建议

5月经济数据基数效应减弱，总体不改宏观经济总体稳定恢复态势，利好银行资产质量持续改善和信用成本降低，叠加贷款利率回升的影响，银行业绩有望维持较快的增长水平。现金管理类产品监管对银行理财和资本补充需求短期影响有限，中长期有利于推动银行理财业务转型，优化产品结构，提升投资管理能力，以增强产品竞争力，增厚中间业务收入。存款利率定价方式转换，各类银行1年以上中长期存款利率上限均不同程度下移，有助缓解负债端成本压力，利好息差修复。整体来看，银行基本面向好趋势延续，对板块估值形成持续支撑。当前板块PB 0.71倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和南京银行（601009）。