【银河金融武平平】行业动态 2021.6丨负债端低迷

原标题：【银河金融武平平】行业动态 2021.6丨负债端低迷,改善仍需时日 来源：中国银河证券研究

保险 2021.6 行业动态报告

◆ 核心观点

1、后疫情时代保单消费需求恢复依旧缓慢,叠加险企代理人增员难，行业负债端依然承压。2021年1-5月行业保费收入同比增速继续回落，各险种保费增长均乏力。

2、上市险企负债端承压,总保费增速呈现下降态势。

3、5月单月上市险企寿险保费表现分化,产险保费负增长，新单保费降幅进一步扩大。

4、行业资产规模稳健增长，长债利率下行扰动资产端表现。

5、城市定制医疗保险新规发布，引导惠民保业务健康持续发展。

◆ 投资建议

受后疫情时代保险作为非必需消费品需求恢复缓慢以及险企代理人增员难等因素影响，险企负债端销售承压，短期难有明显改善。未来随着渠道转型推进以及客户经营能力提升，改善可期。当前价格对应2021年保险板块 P/EV在 0.52X-0.78X 之间，估值低位，配置价值凸显。个股方面，我们持续推荐中国太保(601601)、中国平安(601318)。

◆ 风险提示

长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。

核心观点

后疫情时代保单消费需求恢复依旧缓慢,叠加险企代理人增员难，行业负债端依然承压。2021年1-5月行业保费收入同比增速继续回落，各险种保费增长均乏力 

1-5月，保险行业实现原保费收入24333.51亿元，同比增长5.51%，增速自2月份阶段性高点之后开始下滑,下滑6.92pt。单月数据来看, 寿险扭转连续两月下降趋势转为增长，产险保费依旧负增长,健康险和意外险增速收窄。5月单月保险行业实现原保险保费3164.48亿元，同比下降0.41%。其中，寿险业务实现保费收入1473.51亿元，同比增长1.49%；产险业务实现保费收入944.07亿元，同比下降5.28%；健康险业务实现保费收入648.55亿元，同比增长2.35%。

上市险企负债端承压,总保费增速呈现下降态势

具体来看，2021年1-5月，中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入3610.82 / 3864 / 1887.82/826.72/2817.60亿元，同比分别增长-5.66%/4.49%/5.41%/4.64% /0.37%，增速较前4月分别变化0.13pt/-0.11pt/-0.96pt/-2.76pt/-1.55pt。

5月单月上市险企寿险保费表现分化,产险保费负增长 

5月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入369.78/334/138.48/90.17/59.91亿元,同比分别增长-3.80%/3.32%/1%/-13.51%/-12.86%，增速相较4月份变化1.37pt/5.33pt/-8.08pt/-12.77pt/12.46pt。车险综改影响持续,产险保费收入增长承压。中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入215.14/332.61/118.68亿元,同比分别增长-6.95%/-7.38%/-1.81%，增速相较4月份变化3.57pt/1.43pt/-5.37pt。

新单保费降幅进一步扩大 

1-5月，中国平安实现新单总保费收入757.16亿元，同比增长1.51%，增速相较前4个月收窄5.53pt；个险新单保费656.50亿元，同比增长4.46%,增速相较前4个月收窄7.06pt。5月单月，新单保费收入进一步负增长。中国平安实现总新单保费84.72亿元，同比下降28.02%，降幅相较4月份进一步扩大0.46pt；个险新单保费72.82亿元，同比下降30.71%，降幅相较4月份进一步扩大7.38pt。

行业资产规模稳健增长，长债利率下行扰动资产端表现 

截至2021年5月末，保险行业总资产24.6万亿元，较上年末增长5.57%；净资产2.78万亿元，较上年末增加1.04%；资金运用余额22.81万亿元，较上年末增长5.22%。长债利率震荡下行，压制险企固收类投资收益表现。截止2021年6月30日，10年期国债收益率下破3.1%关口，利率下行对资产端表现造成扰动。考虑到宏观经济复苏延续，对长债收益率提供支撑，下行空间有限。

城市定制医疗保险新规发布，引导惠民保业务健康持续发展

监管全方位规范惠民保业务发展,要求市场化运作,对低价恶性竞争重点查处,压实主体责任,严防虚假宣传,助力惠民保业务持续健康发展，利好合规经营、稳健运作、服务专业的大型险企。

投资建议

受后疫情时代保险作为非必需消费品需求恢复缓慢以及险企代理人增员难等因素影响，险企负债端销售承压，短期难有明显改善。未来随着渠道转型推进以及客户经营能力提升，改善可期。当前价格对应2021年保险板块 P/EV 在 0.52X-0.78X之间，估值低位，配置价值凸显。个股方面，我们持续推荐中国太保(601601)、中国平安(601318)。

风险提示

长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。