军工行业动态报告：迎两会 军工从不缺席

　　【研究报告内容摘要】

　　“两会”日历效应明显 分析过去五年“两会”前后军工指数表现，两会前板块相对沪深300走出超额收益的胜率（4/5）高于两会后(3/5)，其中2018年两会前后和2016年两会后超额收益最明显，均逾7%。两会期间板块的胜率则差强人意(2/5)。从五年的均值情况来看，两会前后，军工指数均取得较好的超额正收益，并且时间窗口越长越显著，会后比会前更明显,两会期间指数的绝对和相对表现则较弱。

　　国有资本强力加持，军工行业百花齐放局面再现。2月23日，国资委表示将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中，加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。大飞机、智能装备、新材料以及卫星互联网等领域有望得到国有资本强有力加持，“十四五”期间百花齐放局面再现。

　　基本面持续向好，行业景气度仍将持续。截至2月28日，军工行业累计有66家上市公司披露2020年业绩预告或业绩快报，其中47家可比公司净利润同比增速中值（或快报业绩）的平均水平约为39.3%，继2020Q3迎来行业业绩拐点后，行业业绩仍保持高增速，基本面持续向好。从产业链情况来看，2020Q3单季度，上游电子元器件行业业绩增速高于行业平均水平约20pct，后期产业链景气度有望向中下游延伸。

　　中国普天拟并入中电科，军工国企改革将加速进行。2月24日，东方通信（600776）公告称，公司实控人中国普天整体产权拟无偿划转至中国电科，该方案尚需获得相关主管部门批准上。本次国企集团重组是继2019年“两船”合并后，军工集团又一次重要合并重组，意在进一步整合资源、优化结构、取长补短，共同开拓市场。我们认为在国企改革三年行动方案（2020-2022）期间，军工行业国企的合并重组有望持续加速。

　　兼顾估值与成长，继续买入稀缺和优质成长标的。短期看，两会召开在即，主题发酵催生行业结构机会，关注大飞机、卫星互联网和军工国企改革等；中期看，行业估值分位数约为63%，向上空间尚存；

　　长期看，国防实力必然要与之匹配，“十四五”期间行业景气度依然向好。我们看好三类资产，一是稀缺性核心资产，享受长期折现定价，短期可以容忍较高估值，推荐航发动力（600893）、中航沈飞（600760）、中国卫星（600118）；二是确定性高成长资产，未来三到五年业绩复合增速达30%+，推荐鸿远电子（603267）、中简科技（300777）、七一二（603712）、北摩高科（002985）和火炬电子（603678）等；三是估值基本匹配成长的中航机电（002013）、中航光电（002179）、大立科技（002214）等。